大摩称，特斯拉在奥斯汀启动完全无人驾驶Robotaxi测试，车内无安全员，标志商业化进入关键验证期。预计车队规模将从2025年200辆增至2035年100万辆，凭借每英里0.59美元成本优势领先行业。成功运营将为个人车辆推出无监督FSD积累数据和监管依据，预计2035年FSD渗透率达70%。
特斯拉正式在奥斯汀启动完全无人驾驶Robotaxi测试，车内无安全监督员和乘客，标志着其自动驾驶商业化进入关键验证阶段。摩根士丹利认为，这一突破性进展将成为验证特斯拉Robotaxi战略的最重要催化剂。
特斯拉CEO马斯克上周末确认了社交媒体上流传的视频，显示特斯拉Robotaxi在奥斯汀街道上无人驾驶运行。这与公司三季度财报电话会议上提出的年底前移除安全监督员的目标保持一致。
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对此，大摩分析师Andrew S Percoco在最新研报中表示，特斯拉成功移除安全监督员并改善安全指标的能力，可能是验证其Robotaxi战略的最重要近期催化剂。
该行预计特斯拉将在2026年显著增加Robotaxi车队规模至1000辆，并到2035年达到100万辆的规模。凭借每英里0.59美元的成本优势，特斯拉不仅在无人驾驶出行市场占据先机，更将为其完全自动驾驶（FSD）的全面推广积累关键数据和监管依据。
三大关键催化剂将决定扩张节奏
据研报，摩根士丹利指出，特斯拉Robotaxi业务扩张面临三个重要催化剂。
首先是向公众开放无安全监督员的Robotaxi服务，虽然时间尚不明确，但特斯拉正在逐步接近这一目标。
其次是在移除安全监督员后改善安全指标，这对于在2026年扩展到新州和新城市至关重要。
第三个催化剂是Cybercab的量产，目标时间为2026年4月。这款专为自动驾驶设计的车辆没有方向盘和踏板，仅有两个座位，将通过特斯拉最先进的"unboxed"制造工艺生产，有望进一步降低成本并加速普及。
车队规模将迎来爆发式增长
大摩分析师认为，特斯拉在奥斯汀和旧金山采取了谨慎的扩张策略，优先考虑乘客安全。随着公司在移除安全监督员方面取得进展，预计车队规模将显著扩大。
根据摩根士丹利的预测模型，特斯拉Robotaxi车队规模将从2025年的200辆快速增长至2026年的1000辆，随后保持高速增长态势。到2030年，车队规模将达到3万辆，2035年最终达到100万辆的目标。
相应地，Robotaxi载客里程数将从2026年的几乎为零增长至2035年的408亿英里。这一增长轨迹反映了特斯拉在安全验证、监管批准和技术优化方面的逐步推进。
成本优势明显、无监督FSD推广的重要铺垫
研报称，特斯拉在Robotaxi领域具备明显的成本优势。
摩根士丹利分析显示，在自营模式下，特斯拉到2028年可实现每英里0.59美元的运营成本（不含过路费），显著低于Waymo的0.75美元、传统拼车服务的0.99美元，以及私家车使用成本的0.81美元。
这一成本优势来自三方面：垂直整合的技术栈（车辆、定制芯片、软件、应用层）、Cybercab专为Robotaxi设计的规格、以及纯视觉传感器方案的选择。
然而，分析师强调，规模化的真正制约因素在于公司自身的风险承受能力，以及纯视觉方案可能面临的监管审批要求。
研报指出，Robotaxi车队的成功运营具有重要的衍生价值。
目前在奥斯汀运营的Model Y车队正在收集真实世界的自动驾驶数据，这将成为特斯拉与监管机构沟通的关键依据，为向个人车辆推出无监督FSD（完全自动驾驶）做准备。
摩根士丹利认为，强大可靠的Robotaxi车队应当成为加速部署完全无监督个人FSD的明确前兆。
该行预计，到2035年，特斯拉个人车辆的FSD渗透率将达到70%，车辆保有量将达到约3500万辆。一个强大可靠的Robotaxi车队将成为全面部署无监督个人FSD的重要前提。
在AI驱动的产业变革中领跑
摩根士丹利强调，汽车行业正在接近AI驱动的拐点，特斯拉的领先优势显著且不断扩大。开发自动驾驶能力需要三个要素：数据（车队/里程）、算力和算法（AI模型）。特斯拉在这三方面的规模都远超多数电动车竞争对手。
分析师认为，随着特斯拉持续提升自动驾驶能力（从手离开方向盘到眼睛离开路面），其领先的自动驾驶产品将继续构成相对电动车同行的重大竞争优势，其他厂商能否跟上步伐仍有待观察。
基于DCF估值模型，摩根士丹利对特斯拉425美元的目标价由五部分构成：核心汽车业务55美元/股、网络服务145美元/股、移动出行125美元/股、能源业务40美元/股、人形机器人60美元/股（50%概率折扣）。
该行分析师维持"持股观望"评级和"符合预期"的行业观点，认为当前股价475.31美元已基本反映了公司的增长预期。
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